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政治!海通证券:实体经济春节效应影响正消退

作者: 侠客 来源: 未知 发布时间:2017-02-17

春节影响渐弱,产需分解依旧——实体经济察看2017年第6期(海通宏不雅姜超、于博)

滥觞:姜超宏不雅债券钻研

受春节效应影响,1月末、2月初的高频数据颠簸较大年夜。我们将地产销量、发电耗煤等与去年阴历同期进行对照,以剔除春节效应滋扰,同时结合月度数据进行判断。我们发明:需求端外热内冷,地产、汽车仍在走弱,但出口改良;临盆依旧茂盛,粗钢产量继承回升,而阴历口径下的发电耗煤增速也稳定在10%以上。跟着假期远去,春节效应的影响正徐徐消退,阴历口径下的发电耗煤增速正回落至节前的水平。

从地方两会看,17年各省对GDP和固定资产投资目标增速均较去年整体持平,仅辽宁、新疆等个别省份进行了上调。而去年底中央经济事情会议精神主导了各省《政府事情申报》议题,三去一降一补、农业提供侧、国企革新成为主旋律,再次印证革新将是17年经济事情主线。

需求:下流地产、乘用车、体裁娱乐走弱,纺织服装、批零弱反弹。中游钢铁、水泥、化工略改良。上游煤炭尚可,有色弱,走运尚可。

价格:上周海内临盆资料价格涨跌互现,国际油价先跌后涨。

库存:下流地产、乘用车回升,家电、纺织服装回落。中游钢铁、水泥、化工均回补。上游煤炭去化,有色迟钝去库存。

下流行业:

地产:春节效应令2月中旬地产销量回升,上周地皮成交回暖。2月中旬前5天40城地产日均销量同比增速回升至43.3%,主要缘于春节假期错位导致去年同期低基数。为剔除春节效应,我们将2月中旬地产销量与去年2月上旬进行对照(同为春节后的第二个旬度),发明同比下滑24.9%,跌幅依然较大年夜,意味着地产需求难言改良。上周百城室庐地皮成交面积回升,增速反弹;十大年夜城市商品房面积存销比升至107周,在历年春节后第二周中处中等水平。近期北京、天津、广州、青岛等20个城市将首套房按揭利率由85折变为90折,年头?年月地产需求或依然堪忧。

乘用车:1月汽车经销商库存恶化,2月首周乘用车贩卖仍弱。1月乘联会、中汽协口径下乘用车销量同比增速均大年夜跌转负,而2月第一周乘用车批发、零售销量同比增速分手为4%、-14%,行业需求依然低迷。需求羸弱主要缘于购置税优惠力度减半以及春节假期错位。1月经销商库存深度(库存/近三月销量均值)回升并创同期新高,需求羸弱令经销商库存恶化。当前汽车制造业正在从主动补库存转向被动补库存。

纺织服装:1月各子行业出口均大年夜幅改良,外需回暖+低基数。上周328棉花价格指数继承小幅回升。1月纺织服装各子行业出口同比增速均回升,此中针织纱线、鞋类同比增速回升至1.4%和3.0%,增速由负转正,而服装降幅大年夜幅收窄至2.5%。出口大年夜幅改良主要有两个缘故原由,一是美欧经济短期企稳,主要经济系统体例造业PMI回升拉动外洋需求,二是去年同期基数较低。

商贸零售:1月50家零售增速大年夜升,春节百家零售增速转正。1月50家零售同比增速大年夜幅升至17.8%,主要缘于去年春节在2月初而今年在1月末。17年春节黄金周时代,百家零售同比增速2.8%,较去年同期的-6.6%大年夜幅回升转正,各分项增速全线上升,此中食物4.3%,服装4.1%,家电0.4%,增速由负转正;金银珠宝0%,日用品-1.4%。,增速降幅收窄;化妆品5.6%,增速继承走高。

体裁娱乐:上全面国片子票房收入“腰斩”,同连大年夜幅负增。上全面国片子票房收入及不雅影人次均较前一周“腰斩”,此中票房收入大年夜减至15.4亿元,同比增速暴跌至-58%;片子不雅影人次削减为4286万人次,同比增速大年夜跌转负至-57%。一方面,春节假期错位令周度票房及其增速大年夜起大年夜落。另一方面,16年下半年以来,因短缺佳作,片子市场需求扩大大年夜幅方式放缓,因而即便剔除春节身分,片子票房仍不容乐不雅。

中游行业:

钢铁:1月粗钢产量、库存均上升,上周钢价涨、开工率升。1月全国粗钢产量增速继承回升,全国粗钢产量同比增速升至10.1%,重点钢企产量同比增速持平为8.0%。而春节假期到来令终端需求大年夜幅走弱,导致钢企库存增速大年夜幅回升至17.7%。上周为春节后首周,需求、临盆均季候性回暖,不仅钢价小幅上涨,高炉开工率也继承回升,详细来看上周钢价螺纹、热板均小幅回升,吨钢毛利螺纹、热板均小幅走高,全面国高炉开工率继承回升至74.86%。而终端需求回暖也令钢材社会库存回补速率放缓,未来有望带动钢企库存增速回落。

水泥:上周水泥价格较节前回落,库容比回升但仍处低位。春节后第一周,海内水泥市场价格呈现回落,价格下跌区域主要集中在华东和中南地区。水泥企业库容比60.4%,较节前略回升,但仍处同期低位。受淡季身分影响,海内水泥市场需求尚未启动,仅华东、中南和西南地区袋装需求略有规复,而散装成交量极为有限。水泥价格因节前部分地区企业价格偏高,节后修正挂牌价,以及为打开市场销量,呈现必然回落。

化工:上周化纤财产链价格涨,库存回升,负荷率有升有降。上周化纤质料价格平中有升,涤纶POY及其上游的PTA、聚酯价格均上涨。春节假期过后,化纤财产链需求季候性苏醒,带动价格上涨、库存回补,PTA、涤纶POY库存天数均回升;同时偏上游的PTA工厂、聚酯工厂开工负荷率也有所回升,但江浙织机仍处休假状态,负荷率大年夜幅暴跌至1.8%、仍在零值相近。

电力:2月中旬发电耗煤增速飙升,春节效应影响即将淡去。2月上旬六大年夜发电集团耗煤同比增速22%,中旬前6天日均耗煤同比增速升至70%。发电耗煤同比增速的大年夜幅飙升,主如果受到春节假期错位带来的基数效应滋扰,导致数据掉真。为剔除春节效应,我们谋略阴历口径下历年春节前后各周发电耗煤同比增速,发明节后第二周(2.8-2.14)发电耗煤较去年阴历同期同比增长8.5%,较上周增速大年夜幅回落,这意味着春节效应的影响即将淡去。

上游行业和走运:

煤炭:上周煤价平中有降,港口库存降,电厂煤炭库存天数降。上周煤炭价格平中有降,动力煤、焦煤、无烟煤价格走平,秦皇岛港煤价格较节前回落。下流需求中,高炉开工继承小幅回升,对焦煤价格形成支撑;剔除春节效应后,发电耗煤增速稳定在10%阁下,对动力煤价格形成支撑,而跟着春节效应消退,电厂煤炭库存天数也徐徐回落,库存可用天数回落至21.7天。上周港口煤炭库存继承回落,但仍远高于去年同期,港口煤价继承下滑

有色:上周铜、铝价格先跌后涨,铜、铝库存均回落。受美元指数“N”型震惊影响,上周铜、铝价格小幅震惊,先跌后涨。上周铜、铝库存均小幅回落,此中LME铜库存降,COMEX铜库存升,LME铝库存小幅回落,均延续前期走势。当前铜、铝供、需水静无波,美元成为铜、铝价格颠簸主要滥觞。

大年夜宗商品:上周油价先跌后涨,CRB指数震惊,美元指数震惊。上周美元指数“N”型震惊,前半周回落,周四美国总统特朗普称将启动减税计划,美元指数回声上涨。受美元指数震惊影响,上周国际油价先跌后涨、小幅震惊。在能源价格回涨的预期推动下,美国产油量强劲增长,上周生动煤油钻井平台创一年多以来新高至591口,正要挟OPEC和非OPEC产油国联合减产效果。

交通运输:春运第四周航空客运增速略降,上周BDI、CCFI回落。17年春运前四周航空客运周转量同比增速20.1%,较前三周的21.7%小幅回落,但仍在20%以上,也远高于去年同期的11.8%,指向航空客运需求稳中向好。受美元指数小幅上涨影响,上周BDI指数小幅回落。上周CCFI指数小幅回落,但仍在以前一年多以来的高位,且远高于去年同期,印证出口短期依然向好。

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