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伟德国际-第一次:证监会拟严控基金流通股投资

作者: 侠客 来源: 未知 发布时间:2017-04-05

中国基金报笔者刘宇辉2015年公募基金集中投资中小创个股,在股灾中流动性近乎枯竭,险些酿出行业悲剧。股灾虽已远去,但为了防止类似风险再次发生,羁系层终于脱手。上周五即3月31日,在每周例行新闻宣布会上

中国基金报笔者刘宇辉

2015年公募基金集中投资中小创个股,在股灾中流动性近乎枯竭,险些酿出行业悲剧。股灾虽已远去,但为了防止类似风险再次发生,羁系层终于脱手。

上周五即3月31日,在每周例行新闻宣布会上,证监会就《果然召募开放式证券投资基金流动性风险治理划定(征求意见稿)》(以下简称《治理划定》)正式对外果然征求意见。在新规征求意见稿中,为了防止基金投资过于集中于某些个股而造成流动性风险,在双十限制的固有划定基础上,证监会首次对基金公司旗下产物持有上市公司个股的流通股比例举行限制。

业内人士以为,在股灾发生快要两年之际,羁系层拟针对基金公司旗下产物对上市公司流通股比例做出严酷限制,提防集中持股造成的潜在流动性风险。这也在一定水平上限制那些依赖集中持股博取超额收益的投资行为,更有利于公募基金的稳固运作。而上周宣布完毕的基金2016年年报显示,制止昨年底,确实有一些基金公司旗下开放式基金持有某些个股流通股比例凌驾15%,一旦新规实验,无论一家基金公司何等看好这些个股,都必须减持以知足新规要求。这在一定水平上宣告了集中投资冷门股和中小盘股博取超额收益这一模式的终结。

“双十限制”不够用了!

证监会拟限制基金流通股投资比例

在本次征求意见稿出台之前,公募基金在投资运作上一直都有着名的“双十限制”,现行的《果然召募证券投资基金运作治理要领》第三十二条划定:“基金治理人运用基金工业举行证券投资,不得有下列情形:(一)一只基金持有一家公司刊行的证券,其市值凌驾基金资产净值的百分之十;(二)统一基金治理人治理的所有基金持有一家公司刊行的证券,凌驾该证券的百分之十”。这内里“证券的10%”,是总股本看法。而相关法则对基金投资上市公司流通股本崎岖并没有详细划定。

但在《治理划定》征求意见稿第四章“投资生意营业限制”第十五条羁系层拟出了流通股投资比例限制,即“统一基金治理人治理的所有开放式基金持有一家上市公司刊行的股票,不得凌驾该上市公司可流通股票的15%;统一基金治理人治理的所有投资组合持有一家上市公司刊行的股票,不得凌驾该上市公司可流通股票的30%。完全凭据有关指数的组成比例举行证券投资以及中国证监会认定的特殊投资组合可以不受前述比例限制。

这也是羁系层首次对公募基金持有上市公司流通股比例举行限制性划定。对此,证监会在起草说明中诠释说,这主要是要求公募基金“坚持组合投资原则,完善公募基金持股集中度比例限制”。一方面,在原有基金“双十比例”投资限制的基础上,进一步对统一治理人治理的所有公募基金持有单一上市公司流通股的比例作出15%的上限要求。现有“双十比例”划定借鉴成熟市场做法、以上市公司总股本为控制基准,但在当前我国刊行制度下,由于主要股东限售缘故原由导致大量上市公司的总股本与流通股本差异较大,从防止基金太过集中持有流通个股引致流动性隐患角度看,需团结我国国情增补响应投资限制。

另一方面,对统一治理人治理的所有投资组合(含公募基金和专户等组合)持有一家上市公司流通股做出30%的上限划定。控制基金治理人所有组合的流动性风险,提防治理人使用持股优势实验市场使用等违法违规行为。

由于基金公司现在除了治理公募基金之外,还同时治理专户组合、社保基金组合、企业年金组合等非公募组合,一旦所有这些组合持有单家上市公司流通股不凌驾30%,各个组合之间怎样平衡持有比例将会是基金公司面临的新问题。特殊是对于市值规模较小的个股容易超标。

“集中度新政”溯源

2015年公募基金集中投资中小创险酿行业危急

基金君将此次治理划定征求意见稿第十五条归纳综合为集中度新政,而导致该项新政出台的直接原则则是2015年发作的股灾。

时间再次回到2015年谁人疯狂而不堪回首的炎天。其时,市场投资中小创成风,公募基金也趋之若鹜,不少公司集中投资中小创,导致多只个股特殊是中小创个股流通盘被某些基金公司高度控盘的情形,这一集中持股模式在股灾发生后遭遇了严重危急,由于股灾中市场极端恐惧,中小创个股遭到疯狂抛售,流动性一度近乎枯竭,而集中持有中小创的公募基金面临赎回压力,无法实时将股票卖出变现应对赎回,若是不是国家强力救市拯救市场流动性危急,公募基金险些酿成行业性风险。

在2016年1月召开的2016年天下证券期货羁系事情聚会会议上,时任证监会主席肖钢在讲话中多次提到公募基金袒露出的集中投资风险,肖钢在讲话中示意,股灾时代公募基金遭遇巨额赎回,“一些公募基金未经审慎风险评估,高比例集中持有创业板股票,自身风险积累的同时,也给市场造成了较大风险,特殊是在股市异常颠簸时代一度泛起流动性问题,险些酿成行业危急”。

痛定思痛,“增强对公募基金流动性羁系,进一步完善羁系规则,建设公募基金流动性风险综合防控机制”。就成为羁系层昨年以来提防市场风险的主要事情,上周五宣布的征求意见稿关于公募基金流通股投资限制的要求正是羁系层总结行业风险事务履历教训,有针对性的查漏补缺行动,以防患于未然。

2016年基金年报显示

多只个股流通盘被单家基金公司基金持有超15%新红线

集中度新规一旦实验,势必对公募基金投资运作模式发生极大影响。已往一些公募基金对自以为研究透彻极为看好的焦点池股票往往放肆重仓,在这些个股市值规模较小的情形下,往往会泛起到达高度控盘的水平,从而影响个股的体现。因此,在一些基金司理看来,这对于市值规模较小的中小创会造成一定的攻击,虽然2016年以来公募基金整体上放肆减持了中小创个股,但仍有不少公司坚持集中投资这类个股,旗下多只基金抱团统一只个股,并凌驾流通股15%的新规红线。

我们以基金最新年报来看一下公募基金总体逾越制订的新红线的情形。凭证东方财富Choice数据对上周宣布完毕的公募基金2016年年报持股明细数据统计显示,单家基金公司旗下基金合计持有某只个股凌驾流通盘10%的情形共有70起,而凌驾15%制订新规红线的共有9起,相比2015年年中公募基金逾百起超流通盘10%、33起超流通盘15%的情形已经回复镌汰。在2015年年中,一些基金公司旗下基金持有单只个股流通盘最高迫近40%,到达高度控盘的水平。

而2016年年报,东方时尚流通盘被单家基金公司持有比例最高,达26.6%,耐威科技流通盘则被另一家基金公司旗下基金合计持有达23.63%。九洲药业、东方网力、台海核电、康弘药业、恒华科技、鼎龙股份、和晶科技等个股流通盘被单家基金公司旗下基金持有比例也都凌驾了15%。这些个股多是中小板和创业板,一些规模较大基金公司很容易买到流通盘较高比例。尚有兔宝宝、渊博股份、田中精机、智云股份等多只个股流通盘被单一基金公司持有比例凌驾14%。

若是基金公司一连看好这些个股而不卖出,未来一旦“集中度新规”实验,这些基金则必须在新规生效6个月内调治到位,即卖出超限部门以切合新规要求。

虽然现在公募基金整体上集中投资情形实在不算严重,但未来一旦生长股行情起来,基金公司旗下种种投资组合对中小创的投资需要增添,对单只个股的投资势必发生冲突,买的多的基金将会挤压其他基金买入的空间,非公募基金买的多也会挤压公募基金买入空间。基金公司将面临怎样平衡投资限额和提防利益冲突的新问题。虽然,这主要发生在市值规模较小的个股身上,流通市值较大的个股通常不存在这一问题。

通俗开放式基金投资定增股也将戴上“紧箍咒”

最高不超净值的15%

现实上,除了限制流通股投资比例,此次《治理划定》征求意见稿对开放式基金投资流通受限资产也划定了明确上限。治理划定第16条要求:“单只开放式基金自动投资于流动性受限资产的市值合计不得凌驾该基金资产净值的15%。因证券市场颠簸、上市公司股票停牌、基金规模更改等基金治理人之外的因素致使不切合前述比例限制的,基金治理人不得自动新增流动性受限资产的投资,并应在流动性受限资产可出售、转让或恢复生意营业的10个生意营业日内举行调治”。

证监会以为,此举是为了提升组合流动性,从而明确开放式基金持有的流动性受限资产比例上限。由于传统的开放式基金主要投资于上市生意营业的股票、债券等流动性较好的资产,法则未对开放式基金持有的流动性受限资产做出比例限制。随着市场生长,公募基金投资规模略有拓展,部门流动性受限资产纳入投资规模。

2015 年股市异动时代,部门开放式基金由于一定比例加入投资上市公司定增等流通受限股票,导致流动性压力较大。对此,借鉴境外羁系规则,《治理划定》拟对开放式基金自动投资持有的流动性受限资产比例作出15%的比例限制。另外,对于现在法则要求的开放式基金至少持有5%现金类资产比例的盘算指标,进一步严酷框定盘算尺度。

带有一定锁定期(通常为一年或者三年)的非果然刊行股票投资是公募基金经常投资的流通受限资产,近几年来,非果然刊行市场发作式增添,通俗开放式基金投资定向增发个股成为常态,但相关法则并没有限制,但曾经发生过单只基金投资定增后遭遇巨额赎回净值大幅缩水,单只定增股市值占净值比例被动大幅上升的情形,严重的一度凌驾50%,使得单只基金的体现被单只个股左右的极端情形。证监会此次严酷限制通俗开放式基金投资流通受限个股,在一定水平上可以镌汰这类情形的发生。

而戴上流通受限投资紧箍咒之后,公募基金对定增的投资势必会受到较大影响,特殊是那些钟情于定增投资的基金公司。此外,那些持有停牌股较多的基金投资定增也将受限。而从2016年基金年报看来,公募基金持有定增和停牌股等流通受限资产比例较高的情形照旧有不少存在。

可以说,无论是流通股投资比例限制,照旧流通受限资产比例限制,相关划定一旦实验,势必会对公募基金现有的投资运作模式造成不小的影响和调治,但这有助于镌汰其流动性风险的发生,有助于公募基金的稳固康健生长。

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